Sultan Tapi Tekor: Negara Maju Dihantui Krisis Utang

Jakarta, CNBC Indonesia - Besarnya jumlah utang yang terus terakumulasi dari tujuh negara terbesar di dunia (G7) berpotensi meledak dan kini menimbulkan kekhawatiran bagi global.

Sebagai informasi, negara anggota G7 (Group of Seven) adalah Kanada, Prancis, Jerman, Italia, Jepang, Inggris, dan Amerika Serikat. Negara-negara tersebut secara Produk Domestik Bruto (PDB) pun merupakan yang tertinggi di dunia dengan kategori negara maju (Developed Market/DM).

Data dari International Monetary Fund (IMF) per 2024 menunjukkan bahwa general government gross debt to GDP (%) ketujuh negara tersebut terpantau berada di level yang cukup tinggi bahkan mayoritas di atas 100%, kecuali Jerman.

Rasio utang terhadap PDB terbesar ditempati oleh Jepang dengan jumlah 236,7% untuk 2024. Sedangkan Italia dan Amerika Serikat (AS) punya rasio utang terhadap PDB masing-masing sebesar 135,3% dan 120,8%. Lebih lanjut Prancis dan Kanada punya rasio yang lebih rendah yakni 113,1% dan 110,8%.

Sementara rasio yang paling rendah dari ketujuh negara tersebut yakni Jerman dengan besaran 63,9%.

Proyeksi IMF ke depannya hingga 2030, rasio utang terhadap PDB ketujuh negara tersebut masih berada di level yang cukup tinggi.

Hanya Jepang dan Kanada yang memiliki rasio utang yang mengalami penurunan yakni masing-masing sebesar 5 dan 6,7 persentage poin (2024 hingga 2030).

Keputusan Moody's untuk mencabut peringkat kredit triple-A terakhir Amerika Serikat bulan lalu dan lemahnya permintaan untuk lelang Jepang mengalihkan perhatian ke dua ekonomi terbesar dunia.

Krisis utang mungkin bukan kasus dasar, tetapi tanda-tanda peringatan mulai berbunyi. Berikut ini adalah siapa yang menjadi sorotan pasar dan alasannya:

1. Amerika Serikat

Amerika Serikat kini berada di posisi yang mengkhawatirkan akibat penjualan obligasi dalam jumlah besar pada April.

Keadaan ini diperparah oleh kebijakan pajak dan pengeluaran Presiden Donald Trump, yang menurut lembaga pemikir Committee for a Responsible Federal Budget, berpotensi menambah utang negara hingga US$3,3 triliun pada 2034.

CEO JP Morgan, Jamie Dimon, memperingatkan adanya "celah di pasar obligasi," yang sebagian dipicu oleh pengeluaran berlebihan. Sebagai dampaknya, Moody's menurunkan peringkat kredit AS dari Aaa menjadi Aa1. Meskipun demikian, Menteri Keuangan Scott Bessent menegaskan bahwa negara tersebut tidak akan mengalami gagal bayar.

CEO SpaceX, Elon Musk juga mengecam RUU pemotongan pajak dan belanja besar-besaran yang didukung oleh Presiden AS, Donald Trump, menyebutnya sebagai "kekejian yang menjijikkan" yang akan meledakkan defisit anggaran federal.

Lebih lanjut, Musk dalam postingannya di X menulis bahwa RUU tersebut "akan secara besar-besaran meningkatkan defisit anggaran yang sudah sangat besar menjadi US$2,5 triliun (!!!) dan membebani warga Amerika dengan utang yang sangat tidak berkelanjutan."

2. Jepang

Jepang menghadapi tantangan ekonomi akibat utang publik yang telah melebihi dua kali lipat ukuran ekonominya. Pada Mei, imbal hasil obligasi jangka panjang mencapai rekor tertinggi setelah lelang obligasi 20 tahun mencatat hasil terburuk sejak 2012, menunjukkan penurunan permintaan dari investor tradisional.

Di saat yang sama, kepemilikan obligasi oleh Bank Jepang turun untuk pertama kalinya dalam 16 tahun, sementara Perdana Menteri Shigeru Ishiba menghadapi tekanan untuk meningkatkan pengeluaran dan memangkas pajak. Pembuat kebijakan mempertimbangkan pengurangan penjualan obligasi superpanjang, tetapi buruknya hasil lelang terbaru mengindikasikan masalah yang lebih dalam.

Menurut Jan von Gerich dari Nordea, kelemahan pasar obligasi Jepang mencerminkan perubahan mendasar dalam dinamika ekonomi negara tersebut.

3. Inggris

Negara ini tetap rentan terhadap aksi jual obligasi global, meski pemerintah menekankan disiplin fiskal.

Minggu depan, Menteri Keuangan Rachel Reeves menghadapi ujian melalui tinjauan pengeluaran, sementara IMF mendesaknya untuk mengurangi pinjaman publik. Pemerintah berencana meningkatkan anggaran pertahanan dan kesehatan, namun tetap berkomitmen tidak menaikkan pajak.

Menurut Sam Lynton-Brown dari BNP Paribas, penghentian lebih awal penjualan obligasi Bank of England bisa membantu stabilisasi pasar obligasi.

4. Prancis

Ketegangan di pasar obligasi Prancis akibat kekhawatiran terhadap ketidakstabilan politik mulai mereda, namun kehati-hatian tetap diperlukan.

Pada Juli 2025, Perdana Menteri Francois Bayrou akan mengumumkan peta jalan pemotongan defisit selama empat tahun, yang berpotensi memicu perdebatan anggaran di parlemen. Eliezer Ben Zimra dari Carmignac menekankan bahwa Prancis belum menunjukkan perbaikan dalam utangnya sejak krisis COVID.

5. Italia

Italia memiliki dinamika utang jangka panjang yang menantang. Kinerja yang relatif lebih baik dibandingkan dengan negara-negara seperti Prancis dan diversifikasi yang mendukung aset Eropa mendukung obligasinya.

Italia tidak lagi dianggap sebagai negara yang mengkhawatirkan berkat stabilitas politik dan ekonomi yang meningkat, serta kelayakan kredit yang membaik. Defisit anggaran negara itu telah berkurang dari 7,2% pada 2023 menjadi 3,4% pada 2024, dengan perkiraan penurunan lebih lanjut menjadi 2,9% pada 2026.

Krisis Utang dalam Tiga Gelombang

Artikel "Debt and Financial Crises: Will History Repeat Itself?" yang diterbitkan oleh CEPR, menganalisis empat gelombang besar akumulasi utang yang terjadi di negara-negara berkembang dan berkembang selama 50 tahun terakhir. Gelombang keempat, yang dimulai pada 2010, menonjol karena ukurannya yang luar biasa besar, kecepatan akumulasi yang cepat, dan cakupan yang luas termasuk dari negara-negara G7.

Sebelum gelombang utang saat ini, EMDE telah mengalami tiga fase utama akumulasi utang, yang semuanya berujung pada krisis keuangan besar.

Gelombang pertama terjadi pada 1970-an hingga 1980-an, ketika pemerintah di Amerika Latin dan negara-negara Afrika sub-Sahara berpendapatan rendah melakukan pinjaman besar, yang berakhir dengan serangkaian krisis finansial awal 1980-an.

Gelombang kedua berlangsung dari 1990 hingga awal 2000-an, ditandai dengan lonjakan pinjaman oleh bank dan perusahaan di Asia Timur dan Pasifik, serta pemerintah di Eropa dan Asia Tengah. Akhirnya, kawasan-kawasan ini mengalami krisis besar pada 1997-2001.

Gelombang ketiga berpusat pada pinjaman sektor swasta di Eropa dan Asia Tengah, yang kemudian terdampak oleh krisis keuangan global 2007-09, menyebabkan gangguan pembiayaan bank dan resesi tajam di beberapa negara.

Sementara gelombang keempat (sejak 2010) ini ditandai dengan peningkatan utang yang sangat cepat dan luas, mencakup berbagai sektor dan negara.

Gelombang Keempat Telah Dimulai

Gelombang akumulasi utang terbaru dimulai pada 2010 dan telah menyaksikan peningkatan utang terbesar, tercepat, dan paling luas di negara-negara berkembang dan berkembang (EMDE) dalam 50 tahun terakhir.

Peningkatan utang tahunan rata-rata negara-negara berkembang dan berkembang (EMDE) sejak tahun 2010 sebesar hampir 7 poin persentase dari PDB telah jauh lebih besar daripada di masing-masing dari tiga gelombang sebelumnya.

Sementara peningkatan utang terbesar terjadi di China, bahkan di negara-negara berkembang dan berkembang (EMDE) lainnya, utang meningkat hampir 20 poin persentase dari PDB, secara rata-rata, antara tahun 2010 dan 2018.

Kendati negara-negara berkembang dan makmur telah melalui periode volatilitas dalam gelombang akumulasi utang saat ini, mereka (belum) mengalami krisis keuangan yang meluas. Namun, ukuran, kecepatan, dan jangkauan akumulasi utang yang luar biasa di negara-negara berkembang dan makmur selama gelombang keempat merupakan penyebab kekhawatiran.

Bersamaan dengan terjadinya peningkatan tajam dalam utang, pertumbuhan ekonomi di negara-negara ini telah berulang kali mengecewakan, dan mereka menghadapi prospek pertumbuhan yang lebih lemah dalam ekonomi global yang rapuh. Selain penumpukan utang yang cepat, mereka telah mengakumulasi kerentanan lain, seperti defisit fiskal dan neraca berjalan yang meningkat dan komposisi utang yang lebih berisiko (Kose dan Ohnsorge 2019, Kose et al. 2018).

Sejarah menunjukkan bahwa gelombang utang sebelumnya sering diikuti oleh krisis keuangan. Kekhawatiran muncul bahwa pola serupa dapat terjadi kembali jika tidak ada tindakan pencegahan.

Untuk mencegah krisis di masa depan, diperlukan kebijakan fiskal dan moneter yang hati-hati, serta pengawasan terhadap akumulasi utang yang berlebihan.

CNBC INDONESIA RESEARCH

[email protected]

(rev/rev)